Trésor US : ces 950 milliards de dollars qui pourraient réinjecter de la liquidité dans le marché crypto

Le Trésor américain envisage de puiser dans un compte de 950 milliards de dollars à la Fed pour racheter sa propre dette longue. Le marché crypto y voit déjà un signal.

Washington prépare une opération technique qui ne dit pas son nom. Selon CNBC, le Trésor américain étudie la possibilité d’utiliser son compte de fonctionnement à la Réserve fédérale pour amplifier ses rachats d’obligations à long terme. Ce compte, le Treasury General Account (TGA), affiche un solde d’environ 950 milliards de dollars. L’idée: injecter temporairement de la liquidité sur des marchés obligataires sous tension. Bitcoin observe.

Le narratif est séduisant. Plus de liquidité disponible signifie souvent un appétit accru pour les actifs risqués, dont la crypto. Mais les données racontent une histoire plus nuancée qu’un simple carburant haussier. L’ampleur, le financement et l’évolution des taux longs conditionnent tout.

Ce que le Trésor manœuvre réellement

Le TGA n’est pas une réserve dormante à dépenser librement. Son solde de 950 milliards dépasse l’objectif de 550 à 600 milliards fixé sous l’administration précédente, mais le Trésor conserve un matelas important pour ses dépenses courantes et les imprévus. Seule une fraction pourrait financer le programme de rachats relancé en mai 2024.

Les chiffres restent modestes face à l’ampleur du problème. Le 19 août, le Trésor a doublé ses rachats sur les maturités 10 à 30 ans: le plafond passe de 2 à au moins 4 milliards de dollars de valeur nominale par opération, entre le 9 septembre et le 4 novembre^[2]. Scott Bessent a évoqué des montants potentiellement supérieurs selon les conditions de marché^[4]. Rapporté aux quelque 32 000 milliards de dette négociable, l’effet direct reste marginal. Le Trésor prévoyait initialement jusqu’à 38 milliards de rachats de liquidité sur le trimestre, quand les émissions nettes restent largement supérieures.

Source: Journal du Coin

Pourquoi ce n’est pas un QE déguisé

La comparaison avec un assouplissement quantitatif ne tient pas totalement. Lors d’un QE, la Fed crée des réserves pour acheter des obligations et gonfle son bilan. Ici, le Trésor mobilise une trésorerie déjà constituée. S’il reconstitue ensuite son TGA par de nouvelles émissions ou les recettes fiscales, l’injection initiale sera partiellement ou totalement reprise. Arthur Hayes y voit malgré tout une forme indirecte d’assouplissement: retirer de la dette longue réduit la duration à absorber et soulage ponctuellement les rendements^[5].

Liquidité et crypto: les enjeux du TGA

Liquidité temporaire

Puiser dans le TGA transfère des fonds vers le secteur privé et augmente les réserves bancaires, un facteur souvent favorable aux actifs risqués.

Effet sur les taux longs

Retirer de la dette longue réduit la duration à absorber par le marché et peut soulager ponctuellement les rendements.

Pas un QE

Le Trésor utilise une trésorerie existante. S'il reconstitue son TGA par de nouvelles émissions, l'injection sera partiellement reprise.

Échéance du 4 novembre

Le refinancement trimestriel dira s'il s'agit d'un ajustement technique ou d'une véritable offensive contre la tension obligataire.

Ce que vous devez surveiller

Deux échéances comptent pour lire le marché. Les prochaines publications du solde du TGA indiqueront si le compte baisse durablement, condition d’une liquidité supplémentaire réellement disponible. Le refinancement trimestriel du 4 novembre tranchera: simple ajustement technique ou offensive contre la tension obligataire. Bitcoin, passé d’environ 65 000 à plus de 80 000 dollars sur fond de ce narratif de liquidité^[5]reste sensible aux taux longs et au funding rate. Un signal favorable ne vaut pas une garantie de hausse. La volatilité et le risque de correction demeurent entiers.

Les informations contenues dans cet article sont fournies à titre indicatif et ne constituent pas un conseil en investissement. Les crypto-actifs sont des placements très volatils et présentent un risque de perte totale du capital investi. Faites vos propres recherches (DYOR) et, si besoin, consultez un conseiller financier agréé avant toute décision d’investissement.

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Camille Roussel

Camille écrit pour celles et ceux qui trouvent que la crypto parle mal sa propre langue. Développeuse de formation, elle s'est passionnée pour la blockchain en essayant d'expliquer à ses proches ce qu'elle faisait de ses journées — et en constatant que la plupart des guides supposaient déjà connu ce qu'ils prétendaient enseigner. Elle décortique le fonctionnement des protocoles, la mécanique de la DeFi, la sécurité des portefeuilles et les arnaques qui vont avec, toujours en partant du principe que le lecteur est intelligent mais qu'il n'a pas à connaître le jargon. Sa conviction : comprendre ce qu'on utilise est la première protection.

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