Strategy : 8,2 milliards de pertes au T2 2026, mais 843 775 bitcoins toujours en réserve

Strategy encaisse 8,2 milliards de dollars de pertes au deuxième trimestre 2026. Une perte comptable qui n’a coûté aucun bitcoin à Michael Saylor.

Le chiffre fait peur sur le communiqué: 8,2 milliards de dollars de perte nette. Mais aucune vente forcée, aucun bitcoin bradé. Strategy, plus gros détenteur corporate de BTC au monde, subit une dépréciation comptable liée à la chute du cours sous son prix de revient moyen. À ce stade du cycle, l’entreprise conserve l’essentiel de son trésor et continue même d’acheter. La vraie question n’est pas la perte. C’est la solidité du modèle de financement.

Une perte de papier, pas de cash

La perte de 8,2 milliards provient presque intégralement d’une dépréciation non réalisée de 8,32 milliards sur les avoirs en bitcoin, sous la comptabilité à la juste valeur. Autrement dit, la valeur de marché du portefeuille est passée sous son coût d’acquisition, sans qu’aucun BTC ne soit vendu. Au 26 juillet, Strategy détenait 843 775 bitcoins, en hausse de 25 % depuis le début de l’année. Aux prix actuels, cette réserve vaut environ 54,8 milliards de dollars, contre un coût d’acquisition de 63,7 milliards.

Le financement mobilisé raconte le vrai mécanisme. L’entreprise a levé 17,06 milliards de dollars via des émissions d’actions au marché sur l’année, racheté 1,5 milliard de billets convertibles avec une décote de 8 %, et constitué une réserve en dollars de 3,75 milliards. De quoi couvrir plus de deux ans de dividendes préférentiels et de charges d’intérêts, selon le directeur financier Andrew Kang.

Le tournant: Strategy commence à vendre du BTC

Le changement de doctrine est le fait marquant. Strategy a vendu environ 218,4 millions de dollars de bitcoins dans le cadre de son nouveau programme de monétisation BTC, pour renforcer sa trésorerie et financer les dividendes des actions privilégiées^[1]. Un mois plus tôt, l’entreprise avait déjà cédé 3 588 BTC pour près de 216 millions de dollars et suspendu ses achats afin de gonfler son coussin de cash^[5]. Après six ans à accumuler sans jamais vendre, l’orthodoxie Saylor s’assouplit sous la pression du marché baissier.

Source: CoinDesk · CoinDesk

Modèle Strategy: les risques à surveiller

Perte comptable, pas de cash

La perte de 8,2 milliards vient d'une dépréciation non réalisée. Aucun bitcoin n'a été vendu pour l'absorber.

Financement par émissions

17,06 milliards $ levés en 2026 via actions. Le modèle tient tant que le marché souscrit à ces émissions.

Fin de l'orthodoxie du HODL

Strategy a vendu du BTC pour renforcer sa trésorerie, rompant avec sa doctrine d'accumulation sans vente.

Risque de concentration

843 775 BTC chez un seul acteur coté. Une vente forcée pèserait lourdement sur le cours du bitcoin.

Ce que vous devez surveiller

Le risque n’est pas la perte comptable, mais la mécanique de financement. Tant que le marché souscrit aux émissions d’actions et de titres préférentiels, Strategy absorbe des pertes massives sans toucher au trésor. Le jour où cette confiance vacille, tout change. Surveillez trois signaux: la décote du titre préférentiel STRC (proche de 87 $ pour une valeur indiquée de 100 $), le multiple mNAV de MSTR autour de 1,02^[5]et le rythme des ventes de BTC. Une concentration de 843 775 bitcoins entre les mains d’un seul acteur cré un risque systémique en cas de vente forcée. À l’échelle du cycle long, Strategy reste un pari sur la rareté du bitcoin. Mais son levier financier est désormais le vrai maillon à observer.

Les informations contenues dans cet article sont fournies à titre indicatif et ne constituent pas un conseil en investissement. Les crypto-actifs sont des placements très volatils et présentent un risque de perte totale du capital investi. Faites vos propres recherches (DYOR) et, si besoin, consultez un conseiller financier agréé avant toute décision d’investissement.

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Nicolas Berthier

Nicolas suit les marchés crypto depuis 2017, assez longtemps pour avoir vu passer trois cycles complets et autant de promesses de « cette fois c'est différent ». Il s'intéresse moins aux prédictions qu'aux données : flux des ETF, activité on-chain, comportement des détenteurs de long terme, corrélations avec les marchés traditionnels. Sa ligne est simple, un cours qui monte n'est pas une analyse, et un graphique ne remplace pas une thèse. Il décrypte l'actualité en la replaçant dans son contexte macro et réglementaire, avec une préférence assumée pour les faits vérifiables plutôt que pour le bruit des réseaux. Ses articles informent ; ils ne constituent pas un conseil en investissement.

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